隨著“缺芯潮”助推國產(chǎn)替代加速，國產(chǎn)芯片企業(yè)也密集闖關(guān)IPO。近日，美芯晟科技（北京）股份有限公司（以下簡稱“美芯晟”）也擬登陸科創(chuàng)板，保薦機構(gòu)為中信建投，擬募資10億元用于有線快充、無線充電芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等項目。
美芯晟成立于2008年，專注于高性能模擬及數(shù)?；旌闲酒邪l(fā)和銷售，其主要產(chǎn)品為無線充電芯片及LED照明驅(qū)動芯片，應用于通信終端、消費電子、照明應用等領(lǐng)域。客戶包括小米、榮耀、傳音、佛山照明等品牌。
一路走來，公司身后也集結(jié)了不少知名投資機構(gòu)，例如華為旗下的哈勃投資、中信建投資本、高捷資本等。不過美芯晟的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復雜，例如中信建投既是股東也是保薦機構(gòu)，且公司有近四成的外資持股。
雖然受益于行業(yè)紅利，公司營收出現(xiàn)大幅增長并在去年實現(xiàn)盈利，但其毛利率卻遠低于同行，且經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負。今年以來，由于終端需求疲軟、產(chǎn)品價格下調(diào)、原材料成本上漲，美芯晟的業(yè)績依然面臨挑戰(zhàn)。而隨著LED照明市場在國內(nèi)趨于飽和，公司本次募集資金開始拓展新業(yè)務來尋求增長。
原有業(yè)務競爭力不強
美芯晟是一家Fabless模式的芯片設(shè)計企業(yè)，主營產(chǎn)品為LED照明驅(qū)動系列和無線充電系列兩部分，目前LED照明產(chǎn)品收入占比最大，接近80%，不過在2021年之前，此業(yè)務占比均在95%以上。
數(shù)據(jù)來源：招股書
美芯晟自成立之初便將LED驅(qū)動芯片作為公司發(fā)展的主要戰(zhàn)略目標。公司早年推出高PF單級恒流架構(gòu)，大幅降低了生產(chǎn)成本，依靠價格優(yōu)勢在LED照明驅(qū)動芯片市場中突破重圍，并進入歐司朗、飛利浦、得邦照明等知名燈具企業(yè)的供應鏈。這也使得公司的營業(yè)收入突飛猛進，2019至2021年，公司分別實現(xiàn)營收1.50億元、1.49億元和3.72億元，其中2021年大幅增長149.57%。
然而，近幾年隨著LED驅(qū)動芯片技術(shù)的日益成熟以及國產(chǎn)化率的持續(xù)提升，產(chǎn)品同質(zhì)化愈發(fā)嚴重，價格戰(zhàn)也在所難免。高工LED曾在文章中指出，近年來LED照明產(chǎn)品利潤率持續(xù)下降，從曾經(jīng)的技術(shù)競爭高地轉(zhuǎn)為成熟通用商品，且目前LED照明在國內(nèi)的市場滲透率已接近90%，2022年預期市場增長僅為1.67%。因此公司的收入增速是否可持續(xù)還是要畫一個問號。
從盈利能力來看，雖然美芯晟2021年扭虧為盈，但其毛利率卻被同行遠遠落下。2019-2021年，公司毛利率分別為18.40%、22.42%和40.98%，而行業(yè)平均值為33.63%、34.89%和46.88%，顯示出公司對下游議價能力較弱。
對此美芯晟解釋稱，2019 年、2020 年整體毛利率低于同行業(yè)可比公司，主要是由于公司處于成長期，尚未發(fā)展出規(guī)模效應并具備較強的議價能力，且當時低毛利率產(chǎn)品占比相對更大。2021年，公司實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，無線充電芯片、智能驅(qū)動芯片等高壁壘等高毛利率產(chǎn)品出貨不斷提升，產(chǎn)品市場認可度及競爭力不斷加強，毛利率較上年顯著提高18.56個百分點。
數(shù)據(jù)來源：招股書
然而，美芯晟的產(chǎn)品競爭力可能不及公司陳述的那么強。從存貨周轉(zhuǎn)率中也可見一斑，報告期內(nèi)，其存貨周轉(zhuǎn)率與同行可比公司有一定差距，2019-2021年公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為 2.21、2.06和2.69，行業(yè)均值為3.76、3.46和3.24。
數(shù)據(jù)來源：招股書
此外，雖說公司客戶有小米、榮耀等知名客戶，但其前五大客戶中的國內(nèi)企業(yè)卻都是小微企業(yè)。其中，2021年公司的第一大客戶深圳市宇昊電子科技有限公司注冊資本為700萬元，而排在第三、四名的佛山市順德區(qū)文亮電子科技有限公司及深圳市隆富晟科技有限公司的注冊資本僅分別為200萬元和300萬元，大客戶業(yè)務還有待繼續(xù)拓展。
新業(yè)務強手林立
近年來，集成電路行業(yè)的快速發(fā)展以及技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，吸引了越來越多廠商進入并研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。同時公司還面臨著意法半導體、瑞薩電子、安森美等國際大廠的競爭。而國際大廠在整體資產(chǎn)規(guī)模、資金實力上與公司相比均有一定優(yōu)勢。
美芯晟在招股書中坦言，集成電路設(shè)計行業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代及技術(shù)迭代速度快，持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品是公司在市場中保持競爭優(yōu)勢的重要手段。未來公司依然會在研發(fā)過程中持續(xù)投入大量資金和人員，也就是說其研發(fā)費用將繼續(xù)高漲。實際上，目前公司研發(fā)投入已經(jīng)相當高，2021年較2020年幾乎翻倍，達到6198.22萬元，并且其研發(fā)費用率也遠高于同行業(yè)可比公司均值。
正因行業(yè)同質(zhì)化內(nèi)卷嚴重，美芯晟把目光頭投向了技術(shù)門檻更高的新業(yè)務，開始探索第二增長曲線。
本次IPO美芯晟擬募集資金10億元，其中有1.51億元用于有線快充芯片研發(fā)項目、2.01億元用于信號鏈芯片研發(fā)項目，意在進一步擴充公司產(chǎn)品種類、完善公司業(yè)務布局。
數(shù)據(jù)來源：招股書
有線快充芯片目前主要被應用于智能手機、可穿戴設(shè)備、電腦及充電器等領(lǐng)域，與公司無線充電芯片的下游應用領(lǐng)域重合度較高，對公司來說較有優(yōu)勢。
另一個新業(yè)務信號鏈芯片則較為復雜，業(yè)界通常將其分為“射頻信號鏈芯片”及“模擬信號鏈芯片”。公司以模擬信號鏈芯片研發(fā)為主，擬以智能手機及可穿戴設(shè)備下游用戶需求為導向，進行手機屏下光傳感芯片、TWS 耳機的入耳檢測應用方案、手表手環(huán)的心率血氧檢測應用方案及面陣式 3D ToF 傳感器芯片的開發(fā)。
目前國內(nèi)信號鏈芯片市場規(guī)模約400億元，其中，模擬信號鏈芯片約占200億元，平均國產(chǎn)率不足10%，增速6%左右。夏芯微的總經(jīng)理楊豐林博士表示：“目前信號鏈芯片領(lǐng)域國產(chǎn)化率較低，隨著國產(chǎn)化成為迫切要求，這方面市場需求是實實在在存在的，這也為國內(nèi)信號鏈芯片企業(yè)提供了千載難逢的機會?！?/p>
但值得注意的是，眼下國內(nèi)信號鏈芯片廠商的產(chǎn)品還主要在低端領(lǐng)域，如放大器、比較器、接口芯片等領(lǐng)域，對于高端信號鏈芯片等領(lǐng)域涉足較少，且產(chǎn)品同質(zhì)化也較為嚴重。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，本土企業(yè)長期定位于信號鏈芯片下游，市場對采用國產(chǎn)信號鏈芯片的態(tài)度也比較謹慎。
就市場格局來看，國內(nèi)本土老牌企業(yè)圣邦股份、思瑞浦等早已入局信號鏈芯片領(lǐng)域，并贏得了一定的市場先機。而國際龍頭企業(yè)積累深，種類全，渠道廣，已經(jīng)構(gòu)建了很深的產(chǎn)業(yè)護城河，且有自己的foundry支持。相比之下，美芯晟等國內(nèi)Fabless模式對上游供應商依賴性較大，隨著晶圓產(chǎn)能的緊張，供應鏈安全也受到挑戰(zhàn)。同時，在沒有先發(fā)優(yōu)勢的情況下，美芯晟未來在打開市場、應對市場競爭等方面還將面臨一定挑戰(zhàn)。
保薦人、供應商也是股東
美芯晟外資持股將近四成，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復雜，并且股東當中還包含了其保薦機構(gòu)和大供應商。
企查查顯示，美芯晟有五個外資股東，目前合計持股比例占39.67%。其中，公司控股股東Leavision注冊地為英屬維京群島，對美芯晟持股21.2%，并且合計擁有公司31.51%股份的表決權(quán)。實控人程寶洪持有Leavision的100%股權(quán)，而其本人是美國國籍。
美芯晟的另一位股東西安天利持公司股份0.58%，由上市公司華天科技（002185.SZ）控股。而報告期內(nèi)，華天科技一直是公司的前五大供應商，為其提供封裝測試服務。
此外，2021年7月深圳潤信、廈門濟信、濰坊國維合計出資1億元對美芯晟進行增資，共持有美芯晟股份4.9%。然而這三家公司的股東之中卻都出現(xiàn)了其保薦人的全資子公司中信建投資管的身影。
除股權(quán)結(jié)構(gòu)之外，美芯晟的關(guān)聯(lián)交易也較為引人注意。招股書顯示，杭州耀友科技有限公司實控人程超是美芯晟持股6.45%的股東程才生之子，而該公司不但是美芯晟的客戶，也是供應商。
美芯晟與杭州耀友自2013年即開始合作，且2019年、2020年杭州耀友均是美芯晟前五大客戶，銷售額分別為1679.9萬元、2746.69萬元。2021年杭州耀友雖不在前五大客戶之列，但也從美芯晟采購了2647.79萬元的產(chǎn)品。同時，美芯晟2021年還通過杭州耀友采購晶圓。
對此美芯晟表示，對經(jīng)銷商的選擇主要是通過評估商業(yè)信譽、合作穩(wěn)定性、資金實力、銷售網(wǎng)絡(luò)等方面，并且其對杭州耀友的銷售定價與其他經(jīng)銷商無重大差異。向杭州耀友采購晶圓則是由于歷史合作原因，針對該供應商生產(chǎn)的部分型號晶圓尚有少量需求，不過采購金額較小，占比較低。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者/翟碧月 ）
好了，這篇文章的內(nèi)容發(fā)貨聯(lián)盟就和大家分享到這里，如果大家網(wǎng)絡(luò)推廣引流創(chuàng)業(yè)感興趣，可以添加微信：80709525 備注：發(fā)貨聯(lián)盟引流學習； 我拉你進直播課程學習群，每周135晚上都是有實戰(zhàn)干貨的推廣引流技術(shù)課程免費分享！
