股權(quán)融資是企業(yè)創(chuàng)始人“找錢”的重要途徑，但股權(quán)融資并不是簡單地進行股權(quán)買賣，而是企業(yè)進行資本運作的方式，企業(yè)最終能不能融到資金，來推動企業(yè)的發(fā)展，取決于融資過程中的每一個流程與環(huán)節(jié)的執(zhí)行情況。
在上一期節(jié)目當(dāng)中，我們共同學(xué)習(xí)了融資談判以及其中的要點，談判完成后，企業(yè)和投資人已經(jīng)完成了聯(lián)姻之前的相互了解與溝通，接下來就要簽訂投資協(xié)議了。
股權(quán)投資協(xié)議是企業(yè)整個股權(quán)融資過程當(dāng)中最核心、最重要的交易文件，不管在前期企業(yè)和投資機構(gòu)之間進行了多少輪的洽談，就什么樣的條件進行了深度談判，達成了什么樣的共識，如果不落實在投資協(xié)議當(dāng)中，前期花費的功夫并不能算數(shù)。
協(xié)議的每一個條款都不是擺設(shè)，背后都有設(shè)計的目的、風(fēng)險點和影響因素，企業(yè)需要提前進行考量。一般而言，企業(yè)可以自己準(zhǔn)備投資協(xié)議文本，也可以使用投資人提供的協(xié)議模板，但一定要注意的是，投資人提供的協(xié)議版本一定要經(jīng)過專業(yè)的法律人士審核，企業(yè)才能放心使用。通常而言，在企業(yè)與投資機構(gòu)簽訂的投資協(xié)議中，有以下幾個核心條款一定要引起關(guān)注：
首先，是投資先決條件的條款。投資先決條件條款是企業(yè)和投資人雙方能夠履行各自權(quán)利和義務(wù)的先決條件，這個條款就像是投資協(xié)議的看門人，協(xié)議能不能有效，先得先看他的臉色。那么，一般有哪些先決條件呢？
第一，根據(jù)企業(yè)性質(zhì)和類型的不同，首先要考慮企業(yè)做這一筆融資，是否需要得到上級單位或企業(yè)董事會的批準(zhǔn)，上級單位一般針對國企，而一般的企業(yè)則需要得到董事會的相關(guān)授權(quán)或批準(zhǔn)文件；第二，投資人在盡調(diào)的過程中發(fā)現(xiàn)的一些問題，企業(yè)能否妥善地處理；最后，對咱們做企業(yè)的來說，也是最為關(guān)鍵的是，要約定投資機構(gòu)的資金來源的正當(dāng)性。
前面幾期節(jié)目中我們提到了一個案例，在這個案例當(dāng)中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入了一家看似實力雄厚的投資機構(gòu)，但沒想到的是，投資機構(gòu)的資金是通過非法吸收公眾存款得來的，就違背了資金來源是正當(dāng)?shù)倪@個先決條件，如果在投資協(xié)議中包括了這一條，企業(yè)是有權(quán)單方面解除協(xié)議的。大家不要覺得投資先決條件是個小問題，實際上，目前國內(nèi)最大的大股權(quán)糾紛案就是這個條款引起的。2009年，想回歸煙草主業(yè)的云南紅塔決定將其持有的6581萬股上市公司云南白藥的股權(quán)進行轉(zhuǎn)讓，買受人是當(dāng)時的福建首富陳發(fā)樹，陳樹發(fā)以33.54元/股的價格買進，一共支付的金額超過22.08億元，可以說是非常有誠意了。
然而在當(dāng)時，陳發(fā)樹與云南紅塔集團簽訂的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓合同當(dāng)中，設(shè)置了一條“先決條件”，規(guī)定：“本次股份轉(zhuǎn)讓事項，須上報相關(guān)有權(quán)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)審批后，方能組織實施?！?span id="rhqusg5" class="candidate-entity-word" data-gid="1443246" qid="6595500071268144398" mention-index="1">紅塔集團收到錢之后，卻遲遲沒有進行股權(quán)的轉(zhuǎn)讓手續(xù)，直到兩年之后，上級單位中國煙草才給出了明確批復(fù)“為確保國有資產(chǎn)保值增值，防止國有資產(chǎn)流失”，拒絕此次股份轉(zhuǎn)讓交易。
陳發(fā)樹的投資因此擱置了兩年，22億元的投資變成了無息貸款，免費讓紅塔集團使用了兩年，陳發(fā)樹的心理當(dāng)然不舒服，直接將紅塔集團告上了法庭，要求索賠11億元。為什么陳發(fā)樹在紅塔集團的上級單位沒有點頭之前，就和紅塔集團簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合同呢？當(dāng)時擔(dān)任新華都集團總裁的唐駿說：“這份合同只花了十分鐘時間讀了一下股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，就讓陳總簽字了?！币簿褪钦f，陳發(fā)樹在沒有看清楚先決條款時就簽署了合同，最終導(dǎo)致自己22億元資金被閑置兩年。更慘痛的是，兩年之后，云南白藥的股價與陳發(fā)樹最初打款時相比，已經(jīng)有了49%的浮盈，最終法院判決紅塔集團退還22億元本金及相應(yīng)的利息，陳發(fā)樹只能把到手的投資收益回吐了出去。所以，投資先決條件條款相當(dāng)重要，一定要睜大眼睛看清楚。
其次，是交易結(jié)構(gòu)條款。交易結(jié)構(gòu)條款當(dāng)中約定了投資金額，股權(quán)占比以及資金與股份交割的方式等等核心內(nèi)容。值得注意的是，一般在這個條款當(dāng)中并不會直接約定企業(yè)的投資后估值，估值是要通過投資金額和股權(quán)占比來推算出來的。
第三個重要條款是優(yōu)先購買權(quán)條款。什么是優(yōu)先購買權(quán)，就是約定當(dāng)公司的其他股東對外轉(zhuǎn)讓公司的股權(quán)時，投資機構(gòu)享有在同等條件下優(yōu)先購買轉(zhuǎn)讓股權(quán)的權(quán)利，這個條款其實是一個對企業(yè)有利的排他性條款，目的是防止股東在轉(zhuǎn)讓股權(quán)的過程中一不小心“引狼入室”，打破公司的人合性和經(jīng)營穩(wěn)定。
但反過來說，投資機構(gòu)有了優(yōu)先購買權(quán)之后，也拿到了進一步獲取企業(yè)股份的便利，一旦有其他的股東想要退出，如果大股東沒有實力進行回購，反而讓投資人獲得了股份，這個時候就需要警惕企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移問題了。
第四個要引起注意的條款是贖回權(quán)條款，也就是我們通常所說的“回購條款”?；刭彈l款指的是在滿足特定條件的時候，投資人有權(quán)要求企業(yè)的大股東按照約定的價格，把投資人持有的全部或部分股權(quán)買回去。
在上一期節(jié)目當(dāng)中，我們已經(jīng)涉及到了回購條款的部分內(nèi)容，投資人想要設(shè)置回購條款，主要是為了給這一筆投資增加一個中期目標(biāo)，這個目標(biāo)通常跟企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績掛鉤，這樣可以給企業(yè)大股東施加一定的壓力，意思是企業(yè)拿了錢得干活，不然這筆錢還得以更高的代價退回去。同時，回購條款也給投資人提供了退出的渠道。那么，哪些條件會觸發(fā)企業(yè)大股東的“回購”義務(wù)呢，一般包括企業(yè)未達業(yè)績目標(biāo)、創(chuàng)始人欺詐、公司清算等情形。
跟“回購條款”屬于姐妹條款的還有“估值調(diào)整條款”，也就是我們通常所說的“對賭條款”，這個條款約定，在企業(yè)觸發(fā)了一定條件之后，企業(yè)大股東要通過補償現(xiàn)金或股份的方式對原投資協(xié)議約定的內(nèi)容進行調(diào)整，這些條件基本都跟企業(yè)的業(yè)績有關(guān)，比如利潤、市場占有率不達預(yù)期等等。站在企業(yè)創(chuàng)始人的角度，為了避免對賭條款引發(fā)的股權(quán)糾紛，這里給大家?guī)讉€小建議：
第一， 企業(yè)家要嚴(yán)守底線，不能見錢眼開。有一些企業(yè)家急于獲得資金來推廣項目，擴大銷售，往往是心急吃不了熱豆腐，都沒有好好研究對賭條款企業(yè)能不能做到，就簽署了，這就屬于典型的揀了芝麻丟了西瓜的行為。
第二， 對對賭條款中相關(guān)條件要充分地進行論證，特別是營收與利潤，企業(yè)家說到底是最了解企業(yè)的人，一定要對企業(yè)未來兩三年的發(fā)展情況做到心中有數(shù)，有所準(zhǔn)備。
第三， 進退要留有后路，退一步來說，企業(yè)家要為對賭條款準(zhǔn)備好后路，即便條款會被觸發(fā)，不管是股份回購還是現(xiàn)金補償，都應(yīng)該是自己能力范圍內(nèi)的事情，避免將自己逼到絕境。
第四， 巧妙設(shè)置“雙向?qū)€”條款，如果企業(yè)家對自己的企業(yè)十分有信心，可以在對賭條款中要求增加反向?qū)€條款，既然投資人可以要求企業(yè)在業(yè)績不達預(yù)期時進行補償，企業(yè)家也可以要求投資人在企業(yè)業(yè)績超預(yù)期時進行獎勵，這樣的條款一般投資人并不會拒絕，因為企業(yè)經(jīng)營得好，既能激勵創(chuàng)業(yè)團隊，對投資人來說，也是一件好事情。
最后，再來說說反稀釋條款。反稀釋條款是對投資機構(gòu)本次投資的兜底保護，他約定如果公司再次對外融資時，后一輪股權(quán)融資的估值不能比這一輪的估值要低。說白了，投資人給企業(yè)注資都是抱著賺錢的目的來的，如果企業(yè)的估值越來越小，投資人肯定也不干，對企業(yè)的發(fā)展也不利。
說到這里，關(guān)于股權(quán)融資第四大環(huán)節(jié)“融資談判及簽訂投資協(xié)議”就跟大家講解完畢了，到這一步，股權(quán)融資已經(jīng)初步完成了，企業(yè)獲得了資金，而投資人變成了企業(yè)的股東。但是，好的股權(quán)融資到這里才完成了一半，投資存續(xù)期間的管理與投資退出將是股權(quán)融資的后半程，詳細內(nèi)容，且聽我下回分解，我是保德全，關(guān)注我，每天為你的企業(yè)發(fā)展保駕護航。
好了，這篇文章的內(nèi)容發(fā)貨聯(lián)盟就和大家分享到這里，如果大家網(wǎng)絡(luò)推廣引流創(chuàng)業(yè)感興趣，可以添加微信：80709525 備注：發(fā)貨聯(lián)盟引流學(xué)習(xí)； 我拉你進直播課程學(xué)習(xí)群，每周135晚上都是有實戰(zhàn)干貨的推廣引流技術(shù)課程免費分享！
