頂著個洋名字，馬可波羅卻想成為第一個世界知名的中國瓷磚品牌。
近日，馬可波羅向深交所遞交招股書以謀求主板上市，公司擬募集資金約40.18億元，主要用于江西、廣東等地產(chǎn)線智能制造升級項目及補充流動資金，而其中補充流動資金是公司單項花費募集資金最多的項目，占比約為21.4％。
增收難增利，毛利率連續(xù)下滑
馬可波羅的主要業(yè)務為建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一，公司主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&；D 陶瓷”兩大自有品牌。
目前，馬可波羅的主要產(chǎn)品為有釉磚和無釉磚，有釉磚主要包括拋釉磚、仿古磚、巖板、瓷片和文化陶瓷，無釉磚主要包括拋光磚，近年有釉磚的銷售額占比逐年提升，2021年貢獻了公司94.79％的收入。
整體上來看，2019年至2021年期間，馬可波羅分別實現(xiàn)營業(yè)收入81.3億元、85.91億元和93.65億元，同期實現(xiàn)歸母凈利潤分別為16.28億元、15.74億元和16.53億元。
值得一提的是，2021年馬可波羅營業(yè)收入增長率由2020年的5.68％提升到了9％，但同時公司凈利潤的增速卻由2020年的44.52％下降至2021年的16.23％。
相同報告期內，馬可波羅主營業(yè)務毛利率分別為47.11％、43.8％和43.09％，公司增收難增利的狀態(tài)與毛利率的持續(xù)下滑不無關系。
此外，馬可波羅的產(chǎn)品廣泛應用于住宅裝修裝飾、公共建筑裝修裝飾等領域，公司大客戶主要為大型建材經(jīng)銷商和知名房地產(chǎn)開發(fā)公司。報告期內，馬可波羅向前五大客戶銷售合計金額占當期營業(yè)收入比重分別為37.69％、30.7％和21.29％。
值得注意的是，其中唯美裝飾為馬可波羅實際控制人黃建平控制的企業(yè)，而其為公司前五大客戶之一，同時又是公司報告期內第一大外協(xié)廠商。
報告期內，馬可波羅存在一定量的瓷磚產(chǎn)品外協(xié)生產(chǎn)，其中但向唯美裝飾的采購額占公司當期外協(xié)采購比重分別為34.44％、39.97％和24.39％。而2019年、2020年唯美裝飾分別為公司第一、第二大客戶，同期馬可波羅向其銷售收入占當期營業(yè)收入比重分別為13.21％和7.56％。
近3成流動資產(chǎn)為應收賬款，壞賬成倍增加
瓷磚行業(yè)本身就呈現(xiàn)出“大行業(yè)，小企業(yè)”的特征，馬可波羅的主要競爭對手包括東鵬控股、蒙娜麗莎、帝歐家居、新明珠和諾貝爾等，但即使是頭部企業(yè)的市場份額占有率也并不高。
下游重要客戶為公司貢獻了大比例營收的同時，馬可波羅的應收款項主要也來自于房地產(chǎn)等工程類客戶，該類業(yè)務模式下，銷售規(guī)模相對較大且付款周期較長，大多采用應收賬款或商業(yè)票據(jù)進行結算。
但在報告期內，由于多種因素影響公司部分房地產(chǎn)客戶出現(xiàn)了信用違約或逾期情形，一定程度影響了公司現(xiàn)金流與經(jīng)營業(yè)績。
報告期各期末，馬可波羅應收賬款賬面價值分別為19.21億元、21.66億元和22.43億元，占各期末流動資產(chǎn)比重分別為26.35％、25.08％和27.92％，應收票據(jù)賬面價值分別為11.85億元、8.97億元和1.65億元，占各期末流動資產(chǎn)比重分別為16.24％、10.38％和2.06％。
另外，報告期各期馬可波羅對應收賬款計提的壞賬準備分別為2.67億元、3.08億元和6.19億元，壞賬成倍增加。2021年公司賬齡1年以內的應收賬款比例降至77.18％，同時賬齡在1至2年、2至3年以及3年以上的應收賬款余額均大幅增加。
另一方面，馬可波羅的存貨賬面價值也在增加，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為17.36億元、19.41億元和23.65億元，占同期流動資產(chǎn)比重分別23.81％、22.48％和29.44％。
值得一提的是，馬可波羅也提到若未來宏觀環(huán)境出現(xiàn)波動或客戶信用償付能力或意愿發(fā)生變化，可能會引發(fā)回款、商業(yè)票據(jù)無法承兌等風險。
根據(jù)天眼查APP顯示，近年馬可波羅由于買賣合同糾紛等問題，接連起訴多家商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)。在向藍光發(fā)展提起訴訟請求中，公司要求其返還履約保證金以及支付相應的違約金。
2019年至2021年各期期末，馬可波羅賬面分別有流動資產(chǎn)約為72.93億元、86.36億元和80.35億元，同期流動負債則分別為83.79億元、87.56億元和66.79億元，2021年公司剛剛將流動負債控制在流動資產(chǎn)的覆蓋范圍之內。
報告期各期末，馬可波羅流動比率分別為0.87、0.99和1.2，同期資產(chǎn)負債率分別為73.54％、71.53％和55.45％。從數(shù)據(jù)來看，無論是長短期公司償債能力都有所提升，但依然還是要高于同行業(yè)可比公司相對穩(wěn)定的平均水平。
本文源自貓財經(jīng)
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